伟德体育,伟德体育官方网站,伟德体育APP下载自贸区债券依托中国（上海）自由贸易试验区（以下简称“上海自贸区”）“先行先试”政策优势及自由贸易账户“一线自由流动、二线有限渗透”的跨境便利，成为我国较早开展的跨境投融资创新业务。在业务模式上，其对标国际债券发行惯例，中长期债券发行人须向国家发展改革委办理外债审核登记，获批后按照国际规则组织发行。但证券登记托管可选择境内机构，如中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）、银行间市场清算所股份有限公司（以下简称“上清所”），同时兼容支持跨境分级托管架构，突破了传统外债仅依托境外金融基础设施登记托管的限制。

　　一是酝酿期（2013年9月—2016年4月）。2013年，国务院批准设立上海自贸区，旨在探寻我国全面开放和深化改革的新路径。12月，中国人民银行发布《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》，明确提出自由贸易（FT）账户可用于跨境融资和担保等业务。2015年10月，中国人民银行等六部委联合发布《进一步推进中国（上海）自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设方案》，为自贸区金融开放提供了进一步的政策支持。

　　二是探索期（2016年5月—2019年10月）。2016年5月，上清所发布《中国（上海）自由贸易试验区跨境债券业务登记托管、清算结算实施细则》，规范了自贸区债券的登记托管和清算结算服务。9月，中央结算公司发布《中国（上海）自由贸易试验区债券业务指引》（以下简称《自贸债业务指引》），明确了自贸区债券发行、登记、托管、清算、结算等各个环节的业务流程，并制定了交易层面的规则。12月，上海市财政局发行首单自贸区债券。随后，自贸区债券业务出现了近3年的停滞。

　　三是发展期（2019年11月—2023年6月）。2019年11月，南京东南国资投资集团有限责任公司为探索便利跨境融资“走出去”，在中央结算公司提供金融基础设施服务的支持下，通过上海自贸区成功发行10亿元人民币债券，期限为5+5年，为企业主体首单发行的自贸区公司债。从此，自贸区债券快速发展，并在2022年下半年达到增速高峰。在此过程中，作为外债主要发行方的地方国企开始密集参与这一业务，城投类平台成为最为踊跃的发行主体。

　　2025年6月18日，在陆家嘴论坛后，自贸区债券再次迎来发展契机。7月25日，中国银行香港分行发行5亿元上海自贸区离岸债券，中银香港作为次级托管机构引入中银香港资产管理公司等多家境外投资者参与投资。8月1日，交通银行香港分行发行全球首笔公募上海自贸区离岸债券，期限3年，票面利率为1.85%，在中华（澳门）金融资产交易股份有限公司和卢森堡交易所两地挂牌上市，由中央结算公司登记托管。本次发行受到市场广泛关注，吸引10余家来自中国香港、中东、中美洲等地区的境外机构投资者参与直接认购。

　　自2019年起，自贸区债券市场规模逐步增加。企业预警通1的数据显示，2019年自贸区债券的发行规模仅为10亿元， 2023年已增至837.14亿元（见图1）。其中，2022年美联储紧缩货币政策导致美债收益率急速攀升，境外美元债融资成本大幅上行，中美利差倒挂，自贸区债券的发行成本低于中资美元债，由此成为较优选择。同时，自贸区债券融资不受币种限制，发行相对灵活。随着城投债面临的兑付压力不断增大，自贸区债券受到城投平台的关注，其逐渐成为发行主力，推动发债规模增长。

　　按照国际市场惯例和既有业务经验，符合条件的境内外投资者均可参与自贸区债券市场。根据中央结算公司发布的《自贸债业务指引》，符合下列条件的投资者，可参与自贸区债券业务：已设立自贸区分账核算单元（FTU）并经过验收的境内机构，已开立FT账户的境内外机构，已开立境外机构人民币银行结算账户（NRA账户）的境外机构，其他符合条件的境外合格机构。除直接参与外，境外机构也可通过结算代理人或合格境外证券托管机构参与自贸区债券业务。其中，FT账户实行“分账核算”（资金隔离和独立核算的管理机制）和“境内关外”（属于中国境内但金融功能离岸化）监管制度，为账户主体开展跨境投融资及汇兑业务提供了便利。一方面，FT账户与境外账户之间没有额度限制，资金可在自贸区内和境外市场间自由流动；另一方面，资金在自贸区内与境内市场间的流动被视为跨境业务，需遵循我国跨境业务管理要求。

　　尽管符合相关条件的境内外投资者均可参与自贸区债券市场，但从实际交易情况来看，自贸区债券市场的投资者以区内中资银行为主，资金主要来源于自由贸易账户吸纳的境内外存款和总行下拨的资金。与境外人民币市场易受到流动性等客观因素影响不同，自贸区为人民币提供了充沛的流动性支持以及清结算等基础设施保障，使人民币成为自贸区债券最有活力、最有影响力的交易币种。未来随着政策引导和市场逐步发展成熟，自贸区债券作为离岸人民币资产的重要组成部分，将吸引更多国际资本，有望成为连接在岸和离岸市场的核心枢纽。

　　信用评级作为债券定价的核心参考要素，对自贸区债券市场的发展具有重要意义。此前，自贸区债券的发行人附信用评级的占比很少。2025年8月1日，交通银行香港分行发行的自贸区债券获得穆迪A2和惠誉A的债项评级，相关披露有效改善了信息不对称问题，增强了市场透明度和投资者信心。未来，一方面，发行人可以出具中资机构评级报告，借助本土化优势更精准地反映发行主体的真实风险状况；另一方面，应高度重视并积极满足国际投资者的需求，邀请国际主流评级机构进行评级，向境外主权基金、保险机构等专业投资者高效传达信用风险信息，便利其进行投资。

　　此外，应完善价格发现机制，提高交易活跃度，促进市场效率提升。具体措施包括：提高市场透明度，搭建统一的信息披露平台，推动自贸区债券交易量、收益率、参与机构等相关数据的标准化；要求发行人定期披露财务数据、债券条款变更等信息，降低信息不对称给投资者带来的风险；丰富市场投资主体类型，通过大量的报价和成交行为促进市场价格发现；基于高频交易数据、做市商报价、成交记录等多维度市场数据，构建自贸区债券价格指数，为市场提供定价参考。

　　充分激活区域内机构潜力并发挥国际机构作用，形成内外联动的参与格局。一方面，鼓励自贸区内各类机构全方位参与。支持区内各类机构涉足中介服务、增信担保、投资交易等多维度业务，构建完整的业务链条。同时，引导区内金融机构发挥熟悉本地情况的优势，探索提供适配的跨境金融解决方案。另一方面，引入国际专业机构。支持持牌国际专业机构设立分支机构，参与尽职调查、法律合规、发行承销等环节。发挥其“桥梁”作用，吸引更多境外投资者，推动自贸区债券市场与国际规则接轨，助力构建内外联动、双向开放的高质量发展格局。