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　　研报指出，上周市场在调整后迎来小幅修复，但受海外风险扰动影响，交易型资金交投偏谨慎，表现出市场赚钱效应与资金情绪的背离。具体来看，以腾落指数衡量的市场赚钱效应在上周结束已修复至3月19日左右位置，但融资资金净流出扩大至240亿元，活跃度降至9%以下，为2025年7月以来首次。市场担忧缩量下资金持续流出是否会衍生流动性风险，我们认为：1）目前市场赚钱效应仍存，融资平均担保比例相对平稳，向下发生负反馈的概率较低；2）目前资金仍在能源冲击中积极寻找“确定性”，共识加速向能源替代逻辑汇聚，均表明资金在整体防御的同时，仍保有较强的结构性做多意愿。

　　上周市场在调整后迎来小幅修复，但受海外风险扰动影响，交易型资金交投偏谨慎，表现出市场赚钱效应与资金情绪的背离。具体来看，以腾落指数衡量的市场赚钱效应在上周结束已修复至3月19日左右位置，但融资资金净流出扩大至240亿元，活跃度降至9%以下，为2025年7月以来首次。市场担忧缩量下资金持续流出是否会衍生流动性风险，我们认为：1）目前市场赚钱效应仍存，融资平均担保比例相对平稳，向下发生负反馈的概率较低；2）目前资金仍在能源冲击中积极寻找“确定性”，共识加速向能源替代逻辑汇聚，均表明资金在整体防御的同时，仍保有较强的结构性做多意愿。

　　上周市场在周一急跌后迎来小幅修复，但交易型资金偏谨慎，具体来看：以腾落指数衡量的市场赚钱效应在上周一回落至阶段性低点后，在上周结束已修复至3月19日左右位置，但在资金情绪上我们观测的A股情绪指数持续位于恐慌区间，融资资金上周净流出240亿元，环比前期净流出有所扩大，融资活跃度同步收窄至9%以下，为2025年7月以来首次，这种赚钱效应与情绪的背离或本质上或受到海外风险的扰动，资金大幅入场意愿仍偏低。此外，市场担忧资金持续流出后续是否会衍生流动性风险，我们认为1）目前市场赚钱效应仍存；2）融资平均担保比例相对平稳，向下发生负反馈的概率较低。